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墨滴

秋田掰穗人

2021/03/27  阅读:32  主题:默认主题

国家印了货币是怎么发出去的呢?

一个很好的问题,疫情以来,我们经常听到央行印钱、放水。但是印出的钱怎么流到社会上呢?这个问题恐怕大部分人并不清楚。

以我国为例。我国银行体系实行的是二级银行体制,所谓二级银行体制,就是人民银行为一级银行,商业银行是二级银行,商业银行在央行那里开户,居民(企业和个人)在商业银行那里开户。商业银行不能无中生有地创造货币,其作用相当于中介,吸纳货币作为存款,然后再把货币贷款给居民,释放进入社会。商业银行吸纳货币的来源可以是居民(比如发工资后存到银行),也可以是央行。央行通过货币政策工具让钱进入商业银行。作为个人或企业,与商业银行打交道比较多,对其业务也比较熟悉。央行和商业银行的不同之处在于,央行可以无中生有地创造货币,是所有货币的最终总源头,“央妈”这个名号还是担得起的。

在当前信用货币制度下,央行创造货币的成本几乎为零,但央行是不是就可以随便印钱呢?那倒也不是,央行有一套货币政策工具,像个水泵一样,可以把货币输送给商业银行,也可以把货币从商业银行那里吸回来。央行的货币政策工具主要有下面几种:

1. 公开市场操作

公开市场操作主要包括回购交易现券交易和发行中央银行票据

回购交易分为正回购逆回购两种,正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券,并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。正回购为央行从市场收回流动性的操作,正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作。逆回购为央行向一级交易商购买有价证券,并约定在未来特定日期将有价证券卖回给一级交易商的交易行为。逆回购为央行向市场上投放流动性的操作,逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。

现券交易分为现券买断和现券卖断两种,前者为央行直接从二级市场买入债券,一次性地投放基础货币;后者为央行直接卖出持有债券,一次性地回笼基础货币。

央行票据即中国人民银行发行的短期债券,央行通过发行央行票据可以回笼基础货币,央行票据到期则体现为投放基础货币。

2013年1月,中国人民银行创设了“短期流动性调节工具(Short-term Liquidity Operations, SLO)”,作为公开市场常规操作的必要补充,在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。 图片

2. 存款准备金

实行存款准备金制度意味着各商业银行在吸收各种存款的时候,应按向央行缴存一定比例的存款准备金。

存款准备金又分法定存款准备金和超额存款准备金。存款准备金制度的初衷是为了保证存款的支付和清算,后来才逐渐演变成为货币政策工具。央行通过调整存款准备金率,影响金融机构的信贷资金供应能力,从而间接调控货币供应量。比如,央行可以通过提高存款准备金率,来达到回收过多的流动性。

法定存款准备金是指法律规定金融机构必须存在中央银行里的,这部分资金叫做法定存款准备金。

超额存款准备金,是指金融机构自己决定存放在中央银行、超出法定存款准备金的部分,主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金,以抵御未知风险。

超额存款准备金的有两个主要的作用:

  • 跨行结算

如客户需要从A行转帐到B行,银行的实际操作就是A行收取客户资金,A行在人民银行超额存款准备金帐户上的资金转到B行在人民银行帐户,B行再将资金转到客户需要的帐户。节假日期间,这种情况比较常见,这时候同业拆借利率自然会上升。

  • 宏观调控

一方面,央行通过超存利率的方式,比如央行降低超存利率,商业银行趋向于将更多资金投向市场以获得高收益,增加了市场上的货币投放量。央行提高超存利率,商业银行趋向于将更多的闲置资金交存人民银行,减少了市场上的货币投放量。

另一方面,央行通过降低超额存款准备金比率,提高法定存款准备金,进而减少市场货币供应,货币市场利率上升,银行就会觉得流动性偏紧,相反则是偏松。

通常来说,央行调整存款准备金只是调整存款准备金的结构,也就是调整法定存款准备金和超额存款准备金的比例。其中超额存款准备金就相当于银行机构存在央行账户上的钱,央行需要支付银行机构利息,但是不会很高。当然银行间机构也可以选择将超额存款准备金出借给资金流动性紧缺的其他金融机构——同业拆借,常见到的隔夜拆借、7天拆借等,其实就是基于此。

3. 央行再贷款

央行再贷款,是中国特有的一种货币政策工具,也是中国人民银行投放基础货币的主要渠道之一。由于它是中央银行贷款给商业银行,再由商业银行贷给普通客户的资金,所以称为“再贷款”。

央行再贷款,属于央行直接调控宏观货币政策的工具之一。近年来,适应金融宏观调控方式由直接调控转向间接调控,再贷款所占基础货币的比重逐步下降,结构和投向发生重要变化。新增再贷款主要用于促进信贷结构调整,引导扩大县域和“三农”信贷投放。

4. 央行再贴现

再贴现是中央银行对金融机构持有的未到期已贴现商业汇票予以贴现的行为。企业A把货物卖给企业B,B开出商业汇票给A,A拿着汇票去商业银行M贴现,银行M把商业汇票转贴现给银行N,如果B一直拖欠货款。那么对于银行N来说,银行的资金流动性就受到相应的影响。

于是,央行为了缓解部分中小金融机构短期流动性不足的政策措施,提出对资信情况良好的企业签发的商业承兑汇票可以办理再贴现。

5. 基准利率

我国基准利率是央行公布的商业银行存款、贷款、贴现等业务的指导性利率。

基准利率是中国中央银行实现货币政策目标的重要手段之一,制定基准利率的依据只能是货币政策目标。当政策目标重点发生变化时,利率作为政策工具也应随之变化。不同的利率水平体现不同的政策要求,当政策重点放在稳定货币时,中央银行贷款利率就应该适时调高,以抑制过热的需求;相反,则应该适时调低。

6. 窗口指导

窗口指导是指中央银行通过劝告和建议来影响商业银行信贷行为的一种温和的、非强制性的货币政策工具,是一种劝谕式监管手段。指监管机构向金融机构解释说明相关政策意图,提出指导性意见,或者根据监管信息向金融机构提示风险。窗口指导是监管机构利用其在金融体系中特殊的地位和影响,引导金融机构主动采取措施防范风险,进而实现监管目标的监管行为,可以是指导性政策也可以是指令性政策。

7. SLF\MLF\PSL

SLF 常备借贷便利(StandingLendingFacility,SLF),2013年初由中国人民银行创设。常备借贷便利是中国人民银行正常的流动性供给渠道,主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放,合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。

MLF 中期借贷便利(Medium-term Lending Facility,MLF),2014年9月由中国人民银行创设。中期借贷便利是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具,对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行,可通过招标方式开展。中期借贷便利采取质押方式发放,金融机构提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。中期借贷便利利率发挥中期政策利率的作用,通过调节向金融机构中期融资的成本来对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响,引导其向符合国家政策导向的实体经济部门提供低成本资金,促进降低社会融资成本。

PSL 抵押补充贷款(Pledged Supplemental Lending,PSL)为开发性金融支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源。抵押补充贷款的主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。抵押补充贷款采取质押方式发放,合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。


从上面央行货币政策工具可以看到,如果代表国家的央行想把创造出来的钱发出去,可以用以下几种方式:

  1. 买黄金。金矿出产黄金,中央银行用现钞收购一部分,相当于借助金矿向社会发钞。金矿向股东支付利润,向政府交税,向工人发工资,向供应商付货款,人民币从而成为流通货币。

  2. 购汇。中国企业努力拓展海外市场,从国外弄到了足够多的外汇(主要是美元),拿到国内,央行指示外汇管理局一律收兑,按照牌价换给你人民币。等到需要进口的时候,企业再把人民币换成美元去支付。总之这些年中国年年巨额顺差,赚进来的美元远多于花出去的。无数个出口企业赚进来的几万亿美元都得交给央行,央行就得拿出人民币来兑换,市面上因此多了几十万亿基础货币。企业可以随便花销这些钱,买东西也成,开工资也行,最后合法地流到普通人手里。

  3. 买国债。国家发债,央行出钱买(不一定直接买)。国家得到现金,央行得到债券。这近似于国家左手创造钱再送给右手。让政府花印出来的钱,而不是收税收到的钱,政府凭空增加了财政收入。显然,这很容易造成通货膨胀。所以,中国法律现在禁止央行直接买中国国债(美国倒是可以),但法律并不禁止人民银行从商业银行的手里买国债。从效果上说,这和央行直接买国债区别不大,但至少政府要先把债卖给现金充足的商业银行,再让央行印钱把本息收回来,绕个圈子算是制约一下政府无限制印钱。但无论怎么绕圈子,央行买国债,本质上就是把现金交到了财政部手里,成为政府的财政收入,财政部想怎么花就怎么花,买军舰,修水利,发低保,盖学校都行。钱最后也流到了社会上。

  4. 买有价证券,只是不买国家的债券,买银行的各种票据,各种资产。比如买一张没到期的银行汇票,现金自然转给了卖主。当然,价格肯定低于票面价格。

  5. 往外借钱。比如说通过“再贷款”把钱借给商业银行。商业银行有了低息的进项,不能干放在家里付息,会加点利息把钱贷出去。贷款人可能是企业也可能是个人。 其实第四种、第五种方式的本质区别不是很大。央行借钱给商业银行,实际上也需要银行有相应的资产做实际上的抵押,一般不会凭空给钱。央行买了证券、票据,到时候也是要换成钱的,相当于借钱给社会再要回来。这两种模式算是比较“正常”的发钞模式。

  6. 除此之外,改变贷款准备金率也可以控制市面上货币的增减。但这不影响基础货币的发行,也不影响普通人(企业)拿到钱的方式。从长期来看,政府会保证准备金率基本稳定,不会通过连续降低准备金率来发钞。

  7. 央行自己也会发一些债券,反过来向市场支付利息,调节市场流动性,但数量不大,利息也远低于市面资金价格。

可以看到,代表国家的央行如果想把货币发出去,不是暴力地往个人、企业或银行账户里打钱,而是通过买一些“东西”实现的。那么央行总共向外发了多少钱,又买了那些东西呢?这可以从央行的资产负债表上看,截至2021年2月底,央行发行在外的货币大约38万亿。

最后,用一张图简要概括央行的货币政策工具,以及资金的流向吧。黄线代表货币从商业银行流向央行,钱不在社会流通,黄了;绿线代表货币从央行进入商业银行,后续进入社会流通,促进社会经济发展,生机勃发,绿意盎然。


by秋田掰穗人:记录自己投资、宏观经济学习研究的心得体会 二维码

秋田掰穗人

2021/03/27  阅读:32  主题:默认主题

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