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墨滴

FlowPractitioner

2021/12/05  阅读:52  主题:默认主题

week18-公司上市和分析方法

这是查尔斯的第 * 篇文章
# 主线

在本片文章中核心回答的问题

  • 公司上市,究竟是什么意思?

  • 如何制作,以及读懂财务报表?

  • 场外信息分析+可信度加权?

# 详述

公司上市

基础概念

一级市场 VS 二级市场

一级市场:

筹集资金的公司将其新发行的股票和债券最初销售给购买者的金融市场;

玩家:VC机构,PE机构,各种相对比较专业的投资部门; 一级市场非自由交易,一级市场的投资经理不仅仅需要研究清楚公司,同时还需要能够投的进入(获得公司的投资额度)

二级市场:

对于已经发行的证券进行买卖,转让和流动的地方; 玩家:广大的散户,基金公司和投资公司;

二级市场就可以自由交易了,只要研究能力强即可,硬性门槛较低;

股市核心解决的痛点是:

  • 为有成长性的企业提供融资渠道;

  • 多种类型的证券交易市场是针对各种不同的企业,因为各种不同的企业处于的阶段不一样;

大陆的股票交易市场:

港股: 港交所(2000.3.6 证券和期货交易)

美股: NYSE:世界第一大证券交易所;

在纽交所上市的企业通常为历史悠久、规模庞大、发展稳定的企业,典型如阿里巴巴、可口可乐、IBM;

NASDAQ:电子股票交易平台 快速发展的科技股则更青睐于纳斯达克交易所,如四大科技巨头:Facebook、苹果、谷歌和亚马逊;

AMEX:关注中小市值的公司,并且为他们提供一系列金融相关的增值服务;

注册制 VS 核准制

核准制:

我国目前是核准制;

核心同股同权;核准制在公司上市时需要证券监管机构审核,审核通过后才能上市。所以说监管机构有很大的权利,这也导致了资本市场并不能完全的市场化。

A的市场,很少有公司退市,一年没有几家, 套壳有价值;

注册制:

允许同股不同权;

注册制是成熟市场的一种股票发行制度,监管部门会设立一个标准,只要达到标准,都可以上市,更加的市场化。但是如果你的公司业绩不好,就会立马退市。

核准制到注册制造成的改变

变化一:发行上市条件更加精简优化;

变化二:信息披露制度更加严格;

变化三:发行承销机制更加市场化

变化四:中介机构责任更加强化;

变化五:法律制度更加健全;

VIE 架构

新浪是运用VIE架构成功实现海外上市的成功案例;

什么是VIE架构

VIE架构即可变利益实体(VariableInterest Entities;VIEs),也称为“协议控制”,即不通过股权控制实际运营公司而通过签订各种协议的方式实现对实际运营公司的控制及财务的合并。

VIE架构最开始运用是为了规避国内监管对外资准入的限制,现在主要运用于企业实现海外上市融资。VIE架构虽然运用已久,但一直处于“灰色”地带,目前的我国法律并未对VIE架构做出定性。

NYSE上市规则

上市流程涉及到几方人马

流程:

公司总市值

总市值就是以目前股票市价乘以总股本,流通值是以目前股票市价乘以流通股本。

总股本=流通股本+限售股本

所以总股本肯定是大于或者等于流通股 市值就是股价乘以股本

此次融资额度

上市融资额,是指 公司IPO的股价 × 发行股本

市值是指 已上市的公司当时的股价 × 股票总数

上市融资额是指公司 通过 “上市” 这一行为 融到的总资本;

1)公司股票IPO的价格就是根据公司当时的市值来计算出来的。然而在IPO的时候,由于公司进行的是大量的股票卖出,自然也就卖不到公允价格了。所以上市时的股价一般会低于上市之后的实时股价(薄利多销),但是也有公司上市后价格低于IPO价格。(例:阿里巴巴大跌13% 跌破发行价)

2)公司在上市之后,每年的盈利不完全算作股票红利发出,剩余部分也会存在投资者损益账户中,这一部分也会推动股票的实际价格。

3)发行股本不等于股票总数。也就是说,卖公司只卖一部分,这样可以保证公司的原所有人依然可以成为大股东管理公司。

什么是ADS?

同比 VS 环比

案例分析

阿里巴巴2014年上市案例分析

外部资料链接:

2014 Alibaba IPO prospectus

CNBC (全国广播公司商业频道)

36氪社论

财务报表

基础概念

4张表+附录

合并利润表

利润表是反映企业在一定会计期间的经营成果的财务报表

当前国际上常用的利润表格式有单步式和多步式两种。

单步式是将当期收入总额相加,然后将所有费用总额相加,一次计算出当期收益的方式,其特点是所提供的信息都是原始数据,便于理解; 多步式是将各种利润分多步计算求得净利润的方式,便于使用人对企业经营情况和盈利能力进行比较和分析;

作用:

(1)可据以解释、评价和预测企业的经营成果和获利能力。

(2)可据以解释、评价和预测企业的偿债能力。

(3)企业管理人员可据以作出经营决策。

(4)可据以评价和考核管理人员的绩效。

局限性:

(1)它不包括有益于企业发展和财务状况的许多信息。

(2)损益数值经常受到所用会计方法的影响。

(3)损益计量会受到估计的影响。

难点:

  • 紧切当期的法律(调整公司税,个人所得税,上市公司信息披露细则)都会对报表的制作产生影响;

  • 复杂事物的定价(商誉,知识产权,品牌,人脉,组织的管理能力)

  • 金融衍生物的定价

  • 政策风险的防范

合并资产负债表

定义:

表示企业在一定日期(通常为各会计期末)的财务状况(即资产、负债和业主权益的状况)的主要会计报表。资产负债表利用会计平衡原则,将合乎会计原则的资产、负债、股东权益等交易科目分为“资产”和“负债及股东权益”两大区块,在经过分录、转账、分类账、试算、调整等等会计程序后,以特定日期的静态企业情况为基准,浓缩成一张报表;

作用:

1、反映企业资产的构成及其状况,分析企业在某一日期所拥有的经济资源及其分布情况。

2、可以反映企业某一日期的负债总额及其结构,揭示公司的资产来源及其构成。

3、可以反映企业所有者权益的情况,了解企业现有投资者在企业投资总额中所占的份额。

4、可据以解释、评价和预测企业的短期偿债能力。

5、可据以解释、评价和预测企业的长期偿债能力和资本结构。

6、可据以解释、评价和预测企业的财务弹性。

难点:

  • 适当的资产配置,防范核心资产大规模贬值的风险

  • 对于波动比较大的资产,财务方向需要制定相应的对冲策略

现金流量表

定义:

在一固定期间(通常是每月或每季)内,一家机构的现金(包含银行存款)的增减变动情形。

它详细描述了由公司的经营、投资与筹资活动所产生的现金流。

作为一个分析的工具,现金流量表的主要作用是决定公司短期生存能力,特别是缴付帐单的能力。它是反映一家公司在一定时期现金流入和现金流出动态状况的报表。

作用:

  1. 弥补了资产负债信息量的不足

  2. 便于从现金流量的角度对企业进行考核

  3. 了解企业筹措现金、生成现金的能力

局限性:

1、现金流量表的编制基础是现金制,即只记录当期现金收支情况,而不理会这些现金流动是否归属于当期损益。

2、现金流量表只是一种“时点”报表, 一种“货币资金”项目的分析性报表。因此,其缺陷与资产负债表很相似。显而易见,特定时点的“货币资金”余额是可以操纵的。

3、编制方法存在问题。尽管在中国要求上市公司采用直接法编制现金流量表,但在无力进行大规模会计电算化改造和帐务重整的现实条件下,这一目标是很难实现的。绝大多数企业仍然采用间接法,通过对“净利润”数据的调整来计算 “经营现金流量净额”,但这一方法的缺陷是非常明显的。

难点:

  • 现金像是人的血液,规定时间没有合理的现金流,那么公司将面临着违约的风险,违约将面临高额的违约金,并且商誉也会大幅度减损;

股东权益变动表 定义: 在某一特定时间内,股东权益如何因企业经营的盈亏及现金股利的发放而发生的变化。他是说明管理阶层是否公平对待股东的最重要的信息。 所有者权益的各组成部分当期的增减变动情况的报表。所有者权益变动表应当全面反映一定时期所有者权益变动的情况。 股东权益增减变动表包括在年度会计报表中,是资产负债表的附表。

难点:

  • 通过企查查可以了解一个企业的核心控制人,通过观察核心控制人,可以知晓发展方向和潜在风险;

财务报表的附注

定义:

财务报表附注旨在帮助财务报表使用者深入了解基本财务报表的内容,财务报表制作者对资产负债表、损益表和现金流量表的有关内容和项目所作的说明和解释。

财务报表附注中的内容非常重要,主要包括:企业所采用的主要会计处理方法;会计处理方法的变更情况、变更的原因及对财务状况和经营业绩的影响;

难点:

  • 公司使用的会计原则,具体数据的处理手法;

案例分析

合并利润表

核心:

  • 反映的了收入,经营利润,扣除收益的投资收益;

  • 数字不重要,如果计算这些数字的会计准则比较重要,我们粉饰账目的其实就是靠调整参照的会计准则;

    • 无形资产
    • 商誉减值
    • 一般行政费用 -(提前消费大宗的消费品)

合并资产负债表

核心:

  • 反映了资产,负债,各种资产负债的配比
  • 看看经营的业务是否健壮;
  • 可操作的空间
    • 设备及折旧

现金流量表

核心:

  • 经营活动产生的现金流
  • 投资活动产生的现金流
  • 融资活动产生的现金流

财务报表的附注

  1. 组织及主要活动
  2. 重要的会计政策
  3. 近期会计公告
  4. 重大兼并收购和投资
  5. 收入 按核心业务,详解收入
  6. 租赁
  7. 所得税费用
  8. 股权激励
  9. 每股/每股美国存托股收益
  10. 受限制资金和应收托管资金
  11. 股权证券及其他投资
  12. 公允价值计量
  13. 预付款项和应收款项
  14. 权益法核算的投资
  15. 物业及设备(净值)
  16. 无形资产
  17. 商誉
  18. 延迟收入及客户预付款
  19. 預提費用、應付款項及其他負債
  20. 银行借款
  21. 无担保优先票据
  22. 关联方交易
  23. 受限制净资产
  24. 承诺事项
  25. 风险和或有事项
  26. 分部信息

一共26项附注 + 进一步的资料

场外信息分析

宏观方向

投资人关系中的声明,季报,半年报和年报;

https://www.alibabagroup.com/cn/ir/home

这个部分是提交给证交所的经过修饰的资料,保证是一定程度上有事实依据的,但是不一定能反映真实的经营状况;

资料的披露非常的全面,可以作为分析弦外之音之因的资料;

公司的招聘信息

https://talent.alibaba.com/off-campus/

战略暂未披露,但是身体却很诚实,业务部分需要提前布局,提前做准备,所以公司常合作的高端猎头,会有一些消息;

公司的社交媒体,公司重要主管的社交媒体

微博,twitter, linkedlin;

公司的官媒一般信息比较滞后,但是数量庞大的中层管理者的个人账号,可以捕捉到蛛丝马迹;

现在又是个人IP,团队IP,企业IP 崛起的时代,IP的经营需要持续的透露出信息,中间难免就又会一些未来企业发展的信息;

智库开源报告/ 订阅制的报告

中美都有各种智库;

智库的研究员和学者信息源比较多,另外比较敢说,博出圈;

政府,学校,大企业就有智库的部门,发布报告:

微观方向

员工体感

  • 脉脉上投票

  • linkedlin 上话题度

  • HR 招聘的难度

行政固定支出用心程度

可信度加权

可信度加权的定义:对那些能力更强的决策者的观点赋予更大的权重,给予更多的重视。

在桥水内部,每个人观点的可信度都被记录在案并接受系统性评估。这就是集点器 —— 了解各个员工的特点和对某一方面做出的结论的可信度。因为每个人的特点不同,可信度的权重也不一样,比如对某个领域的技能、创造力、综合能力等。

运用可信度加权比领导者个人决策,或者一人一票貌似公正地表决相比,更能作出正确的判断。独断专行,容易陷入偏激;而对所有人一视同仁,更容易远离事实而不是更接近事实,认为每个人的观点都一样重要,是有害且愚蠢的。

我们的生活质量取决于在追求目标过程中所做决策的质量,而做出正确决策的最佳途径,就是与其他更博学的人沟通互动。

  1. 可信度加权对象的判断标准:至少成功三次解决过相关问题;对所得结论的因果关系分析很有道理。

  2. 若某人并无经验,但其所讲道理符合逻辑且可经受压力测试,则一定要试一试。没经验的人不缺乏好点子,有时远远胜过有经验的人。

  3. 要更关注他人的推理过程,而并非其结论。

这篇就此停笔 现在准备收拾一下 去看个话剧 大家周日接下来的时光过得开心吼

Cheers Charles🦁

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2021/12/05  阅读:52  主题:默认主题

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